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4月以来，地缘风险缓和驱动A股风险偏好回升，两市成交连续破2万亿，定价逻辑由避险防御转向业绩验证。当前市场呈现“极致抱团”与“估值深度分化”特征，资金加速由消费向资源、科技溢价环节回流。一季报验证下，景气线索聚焦三条主线：一是PPI转正与AI爆发驱动的资源及算力重估；二是出海红利下高新技术制造业的业绩韧性；三是政策托底后地产链的底部修复。建议在拥挤赛道中优选分化，围绕硬科技与真资源，把握盈利与景气双驱动的结构性机遇，着重关注电子（半导体）、电力、电力设备（电池、电网设备）、国防军工、有色金属（工业金属、能源金属、小金属）、基础化工（化学原料、化学制品）等领域。
⚑【观策·论市】聚焦一季报验证与景气延续方向。4月以来，随着地缘风险实质性缓和，A股风险偏好快速修复，沪指在4000-4100点区间震荡收复前期跌幅。市场定价逻辑由“避险交易”转向“业绩验证”，两市成交额稳居2万亿上方，呈现明显的成长优于价值风格。行业呈现“抱团极致演绎”与“估值深度分化”的特征。后续来看，需要在拥挤的赛道中找分化，在低位的行业中找拐点，着重关注一季报业绩能够兑现、景气有望持续的领域。结合近期陆续披露的一季报情况，行业层面景气线索，主要存在以下几个方向：1）高景气持续的资源与科技领域；2）稳健增长的出口制造业；3）底部边际修复的地产链。行业配置层面，中长期维度，科学技术创新仍是核心成长主线；短期综合行业景气、资金面、估值交易等维度，推荐着重关注：1）AI需求高景气领域，如电子（半导体）、电力；2）出口优势制造领域，如电力设备（电池、电网设备）、国防军工（航空装备、航天装备、军工电子）；3）涨价资源品领域，如有色金属（工业金属、能源金属、小金属）、基础化工（化学原料、化学制品），同时持续跟踪稳增长政策落地成效与低估值领域基本面边际改善节奏。
⚑【复盘·内观】本周A股市场震荡走高，根本原因包括：（1）地缘方面，美伊停火结束谈判搁浅，市场对冲突影响逐步脱敏，整体维持震荡；（2）一季报进入披露收官期，业绩分化成为市场主线，锂电赛道龙头业绩超预期，而前期涨幅高的液冷、光模块业绩兑现，资金高低切换。
⚑【中观·景气】3月工业机器人产量同比增幅扩大，煤炭价格上行。本周景气改善的领域主要有：1）美伊和谈尚未有结果，下游用电需求回暖，煤炭价格持续上行；2）碳酸锂、氢氧化锂等部分锂材料价格持续上涨，3月工业机器人产量同比增幅扩大，3月金属切削机床产量同比转正；3）TMT持续景气，存储器价格高位，3月集成电路产量同比增幅扩大。后续关注景气较高或有改善的煤炭、机械设备、锂电材料、元件、半导体、电力等。
⚑【资金·众寡】融资净流入与ETF净赎回，基金发行回升。融资资金前四个交易日合计净流入530.2亿元；新成立偏股类公募基金106.1亿份，较前期上升12.4亿份；ETF净赎回，对应净流出738.4亿元。融资资金净买入电子、通信、机械设备等；行业ETF均为净赎回，其中原材料ETF赎回最多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。
⚑【主题·风向】DeepSeek V4预览版官宣上线日，DeepSeek-V4 Preview已正式上线并开源，成为DeepSeek在2025年R1、V3、V3.2之后的一次体系化升级，进入“低成本1M上下文长度”的阶段。此次发布的产品结构分为DeepSeek-V4-Pro与DeepSeek-V4-Flash两条线：Pro是旗舰能力版本，官方披露为1.6T总参数、49B激活参数；Flash是高速度、低成本版本，为284B总参数、13B激活参数，两者均支持100万token上下文。
⚑【数据·估值】本周整体A股估值水平较上周上行，万得全A指数PE（TTM）为18.8，处于历史估值水平的83.9%分位数。本周指数估值多数上行，其中，农林渔牧、房地产、美容护理估值涨幅居前，有色金属、计算机、商贸零售估值跌幅居前。
4月以来，随着美伊停火协议达成及地缘风险实质性缓和，A股市场风险偏好快速修复。指数在4000-4100点区间震荡，成功收复2月底以来的跌幅。伴随4月17日霍尔木兹海峡重开，避险逻辑出清，市场定价主线由避险交易切换至业绩验证与复苏预期，表现为红利防御走弱、成长方向明显占优。4月22日，创业板综指创下历史上最新的记录，两市成交额连续11个交易日突破2万亿元，市场风险偏好明显提升。
目前行业呈现“抱团极致演绎”与“估值深度分化”的特征。2026年Q1主动偏股基金显著加仓资源品（持仓环比+1.32%）及新能源，而消费仓位大幅减配至8.66%，成为降幅最大的行业。估值层面，AI算力、存储芯片等热门板块PE普遍达到50倍以上，而白酒、CXO及地产链估值则处于近十年15%分位以下的底部。
后续来看，需要在拥挤的赛道中找分化，在低位的行业中找拐点，着重关注一季报业绩能够兑现、景气有望持续的领域。结合近期陆续披露的一季报情况，行业层面景气线索，主要存在以下几个方向：1）高景气持续的资源与科技领域：资源品受益于3月PPI转正（+0.5%）及海外供给刚性约束，有色、化工等板块呈现量价齐升。科技领域以AI算力链为核心，需求爆发带动光模块、存储芯片业绩爆发，订单已锁定至2027年以后。2）稳健增长的出口制造业：机电产品出口占比达63.4%，全球电网更新需求、全球供应链重构强化了电力设备、国防军工等出口红利。3）底部边际修复的地产链：地产链虽总量承压，但在政策托底下显示出库存去化提速、核心城市二手房回暖的底部修复迹象。
行业配置层面，中长期维度，科学技术创新仍是核心成长主线；短期综合行业景气、资金面、估值交易等维度，推荐围绕一季报业绩得到验证、景气有望延续的领域布局，着重关注：1）AI需求高景气领域，如电子（半导体）、电力；2）出口优势制造领域，如电力设备（电池、电网设备）、国防军工（航空装备、航天装备、军工电子）；3）涨价资源品领域，如有色金属（工业金属、能源金属、小金属）、基础化工（化学原料、化学制品），同时持续跟踪稳增长政策落地成效与低估值领域基本面边际改善节奏。
从资金面来看，回顾过去近二十年的主动基金持仓数据，主动基金在各大板块间的迁徙经历了清晰的“抱团-瓦解-再抱团”周期。截至2026年一季度，TMT大类的持仓占比仍维持在38%相对高位，但已连续两个月出现回落。从持仓集中度的微观结构来看，主动偏股基金前10、20、50大重仓股占重仓总市值比重触顶回落。行业集中度层面，重仓前1大行业的占比趋于回落，而前3、5大行业重仓市值占比回升。从主动偏股基金重仓股的估值水平来看，主动基金前20大、前100大重仓股估值有所回落，主动基金重仓股进入阶段性再平衡阶段。从市场交易热度来看，TMT板块的成交拥挤度再现40%极限时刻，短期交易风险升温。
最近一个月A股市场整体上行至4000-4100点区间震荡，重要指数普遍修复2月底以来的跌幅。市场定价主线由前期围绕地缘冲突和油价上行的避险交易，逐步切换至风险偏好修复与业绩验证，风格上表现为红利防御走弱、成长方向明显占优。以4月7日晚特朗普宣布与伊朗达成两周停火协议为重要转折点，4月8日A股放量普涨，半导体设备、CPO、PCB等科技方向大幅反弹。同时伴随一季报预告密集披露，资金加速向景气确定性行业集中，有色金属、电子、建筑材料、机械设备等受益于业绩兑现与海外复苏预期轮番走强。4月10日创业板改革意见落地，进一步强化成长风格；4月17日霍尔木兹海峡重开、油价大幅回落后，煤炭、石油石化、公用事业等防御板块进一步补跌。4月22日成为本轮反弹情绪高点，创业板综指突破2015年6月高点创历史上最新的记录。美伊停火期限再度延长，外资显著加仓A股。CPO全线万亿。
与此同时，行业分化愈加明显，抱团演绎更加极致。估值层面，AI算力、存储芯片、光模块、CPO等热门板块PE达到50倍以上成为常态，但订单转化率和业绩兑现程度成为估值的重要考量；电力、煤炭、大金融板块由于无风险利率长期下行带来价值重估，市盈率有不同程度提升；而白酒、CXO、地产链等估值受人口结构变化和医保控费等因素的影响，估值处于近十年15%以下低位。
公募基金持仓方面，2026Q1主动偏股基金加仓主要聚焦资源品和科技。资源品成为最显著的增持方向，环比上升1.32%至14.67%，增幅居首，处于历史以来85.50%分位；新能源产业链紧随其后，环比提升0.84%至19.98%，处于历史以来64.20%分位；TMT领域，尤其是存储芯片与高性能计算芯片相关方向获得较大幅度加仓。消费仓位一下子就下降1.13%至8.66%，成为持仓配比降幅最大的大类行业；金融地产（-0.67%）、TMT（-0.67%）亦呈现不同程度的减配。行业分化持续，抱团演绎更为极致。
后续来看，行业配置需要在拥挤的赛道中找分化，在低位的行业中找拐点，着重关注一季报业绩能够兑现、景气有望持续的领域。结合近期陆续披露的一季报情况，行业层面景气线索，主要存在以下几个方向：1）高景气持续的资源与科技领域；2）稳健增长的出口制造业；3）底部边际修复的地产链。
一季度中观数据与一季报预告显示，资源品与科技领域呈现供需紧平衡+需求爆发+业绩高增的共振格局，高景气具备强持续性。
资源品方面，3月PPI同比转正（+0.5%），终结连续41个月的负增长，大宗商品的价值指数持续上行，工业金属、小金属、能源金属、化工品等核心品类量价齐升，其中有色金属矿采选PPI同比回升至36.4%，创历史上最新的记录，化学原料及化学品制造业PPI同比降幅收窄至-0.3%，煤炭开采、石油和天然气开采PPI均有不同程度改善。一季报业绩显示，多家工业金属、能源金属利润实现翻倍增长。后续来看中东局势反复、海外矿山生产扰动均对供给端带来持续冲击，国内外基建、新能源、AI算力拉动需求端持续增长，同时电解铝、锂矿新增产能审批趋严，叠加战略资源重估，价格中枢上移趋势明确，二季度盈利弹性有望进一步释放。
科技领域以AI算力链为核心高景气持续演绎。3月份TMT制造业PPI同比转正至0.4%，工业增加值同比增幅扩大至12.5%。部分龙头一季报营收、净利同比翻倍以上，存储芯片、光模块环节业绩爆发。核心支撑在于AI大模型训练/推理需求刚性（国内日均Token调用量破140万亿，两年增长超千倍，三个月内增长超过40%）、产品迭代加速（800G/1.6T光模块、HBM存储渗透）、国产替代提速（云厂商加大国产算力采购），订单锁定至2027-2028年，二季度高增长确定性强；同时，半导体设备、军工电子等科技细分受益于产业安全与新质生产力政策，业绩与估值双升，景气度持续上行。
一季度出口展现总量高增、结构优化、盈利稳健的特征，其中高新技术制造业贡献了重要增量。海关多个方面数据显示，一季度出口总值6.85万亿元，同比增长11.9%，机电产品出口占比达63.4%，其中“新三样”（电动汽车、锂电池、风电设备）出口分别增长77.5%、50.4%、45.2%，成为最强动能；存储部件、中央处理部件等出口合计增长39.1%，发电设备、输变电器材、储能设备等电力相关这类的产品合计出口也实现两位数增长。非公有制企业出口占比超57%，对“一带一路”国家进出口增长14%，占进出口总值的51.2%，市场多元化布局成效显著。
一季报方面，汽车零部件、光伏组件、储能设备、工程机械等出口龙头业绩预增，盈利水平随海外需求回暖与成本优化持续改善。后续来看，全球供应链重构（越南限电、印度港口拥堵导致订单回流中国，东南亚回流订单环比显著提升）、欧美制造业PMI回升、产品竞争力提升（高端制造、绿色产品性价比优势凸显）、政策加持（出口退税、跨境电子商务支持）等多重因素有望带来板块稳健增长。二季度虽受基数与地缘扰动影响，增速或略有波动，但结构升级、外需韧性将支撑出口制造业维持稳健增长，盈利确定性相对较强。
一季度地产链呈现总量承压、边际改善、结构分化的特征，行业在下行周期中呈现边际改善迹象。一季度商品房销售面积同比-10.4%、销售额-16.7%，降幅较1-2月分别收窄3.1、3.5个百分点；3月单月销售面积同比-7.4%，价格环比企稳，一线城市二手房成交率先回暖，上海3月二手成交创近五年新高；开发投资、新开工降幅同步收窄，商品房待售面积51个月来首次同比下降，库存去化提速。一季报方面，地产链上游建材水泥、玻璃、下游家居定制、软装部分龙头盈利改善，同时板块估值处于历史低位。
后续来看，支撑因素在于政策持续宽松，两会定调“稳定房地产市场”，多地优化限购、降低首付比例、推进“保交楼”；核心城市需求恢复，改善型住房占比提升，二手房成交活跃；行业出清提速，低效房企出清，龙头集中度提升；基建与地产协同，城中村改造、保障房建设托底需求。二季度在“金三银四”传统旺季、政策持续落地、库存去化的多重驱动下，地产链将延续底部修复、结构分化态势，核心城市链、建材龙头、家居优质标的有望率先受益。
综合以上，中长期维度，科学技术创新仍是核心成长主线；短期推荐围绕一季报业绩得到验证、景气有望延续的领域布局，着重关注：1）AI需求高景气领域，如电子（半导体）、电力；2）出口优势制造领域，如电力设备（电池、电网设备）、国防军工（航空装备、航天装备、军工电子）；3）涨价资源品领域，如有色金属（工业金属、能源金属、小金属）、基础化工（化学原料、化学制品），同时持续跟踪稳增长政策落地成效与低估值领域基本面边际改善节奏。
回顾过去近二十年的主动基金持仓数据，主动基金在各大板块间的迁徙经历了清晰的“抱团-瓦解-再抱团”周期：2010-2012年及2016-2019年，消费服务凭借稳定的盈利成为机构重仓核心，分别持续8个和16个季度，峰值占比分别达到32%和35%；2013-2015年及2023年以来，TMT成为绝对主线，其中本轮TMT抱团已持续12个季度，重仓占比峰值一度触及40%，创下近年来的顶配水平。截至2026年一季度，TMT大类的持仓占比仍维持在38%相对高位，但已连续两个月出现回落，显示出主动基金在TMT板块的极致抱团出现松动迹象。
从持仓集中度的微观结构来看，主动偏股基金的抱团现象也出现松动迹象。个股集中度层面，截至2026年Q1，主动偏股基金前10、20、50大重仓股占重仓总市值比重触顶回落，显示主动产品正在适度降低对少数龙头个股的过度依赖，持仓趋于分散化。行业集中度层面，重仓前1大行业的占比趋于回落，而前3、5大行业重仓市值占比回升，行业配比进入再平衡阶段。综合看来，在经历了长期的极致抱团后，当前市场正进入再平衡阶段。
从主动偏股基金重仓股的估值水平来看，主动基金前20大、前100大重仓股估值有所回落。截至2026年一季度末，主动基金重仓前20大股票的PE估值无论是中位数法还是整体法均处在均值+1倍标准差附近，前100大重仓股估值在阶段性触及均值+1倍标准差后趋于回落。
从市场交易热度来看，TMT板块的成交拥挤度再现40%极限时刻，短期交易风险升温。截至4月24日，TMT板块成交额占比再度达到41.38%。从以上几次集中度40%时刻来看， 维持的时间和持续天数没有一点规律，最短一个交易日，最长99个交易日，因此，当某一个方向成交量突破40%，可能是过热见顶的信号，也可能是预示着热度渐入佳境。
综合来看，回顾过去近二十年的主动基金持仓数据，主动基金在各大板块间的迁徙经历了清晰的“抱团-瓦解-再抱团”周期。截至2026年一季度，TMT大类的持仓占比仍维持在38%相对高位，但已连续两个月出现回落。从持仓集中度的微观结构来看，主动偏股基金前10、20、50大重仓股占重仓总市值比重触顶回落。行业集中度层面，重仓前1大行业的占比趋于回落，而前3、5大行业重仓市值占比回升。从主动偏股基金重仓股的估值水平来看，主动基金前20大、前100大重仓股估值有所回落，主动基金重仓股进入阶段性再平衡阶段。从市场交易热度来看，TMT板块的成交拥挤度再现40%极限时刻，短期交易风险升温。
本周（4月20日-4月24日）A股市场主要指数涨多跌少。主要指数中，科创 50、中小100表现较好，分别上涨2.13%、1.90%；主要指数中，北证50、创业板指表现较弱，分别下跌2.46%、0.29%。本周日均成交额26,185.91亿元，环比上升11.0%。
本周A股市场震荡走高，根本原因包括：（1）地缘方面，美伊停火结束谈判搁浅，市场对冲突影响逐步脱敏，整体维持震荡；（2）一季报进入披露收官期，业绩分化成为市场主线，锂电赛道龙头业绩超预期，而前期涨幅高的液冷、光模块业绩兑现，资金高低切换；（3）技术面上，上证指数面临4100点整数关口，也是前期密集成交区，本周量能未能消化上方套牢盘，导致指数在触及阻力位后买盘衰竭。
从行业上看，本周申万一级行业涨多跌少，煤炭（3.93%）、电子（3.11%）、石油石化（2.66%）等表现较好；农林牧渔（-3.15%）、综合（-3.00%）、传媒（-2.69%）等表现相对较差。从上涨原因看，本周涨幅较大的板块及根本原因：煤炭（国际油价再次站上100美元，叠加高股息防御属性凸显，成为资金高低切换的核心方向）、电子（DeepSeek-V4发布并实现对国产昇腾芯片的全面适配，国产替代逻辑持续强化）、石油石化（霍尔木兹海峡航运持续受阻，周内布伦特原油重回 100 美元，带动油气开采企业盈利预期上修）；跌幅居前的行业原因，农林牧渔（周内牧原股份、温氏股份一季报均同比由盈转亏，合计亏损超 22 亿元，引发板块恐慌性抛售）、综合（板块内以中小市值标的为主，全周市场成交高度集中于主线赛道，板块成交萎缩）、传媒 （光线传媒一季报净利润同比暴跌 98.85%，博纳影业连续三年亏损，基本面无法支撑前期估值水平）。
3月集成电路产量同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大。3月集成电路产量为475.1亿块，同比增幅扩大7.7个百分点至20.6%，集成电路产量三个月滚动同比增幅扩大0.97个百分点至16.37%。
3月工业机器人产量同比增幅扩大，三个月滚动同比增幅扩大。3月工业机器人产量9.2万台/套，当月同比增幅扩大9.7百分点至24.4%，三个月滚动同比增幅扩大2.17个百分点至19.90%；1-3月累计产量23.76万台/套，累计同比增幅扩大2.1个百分点至33.2%。
3月金属切削机床产量同比转正，三个月滚动同比降幅扩大。3月金属切削机床产量为8.9万台，同比由负转正至4.70%，三个月滚动同比降幅扩大至-2.20%（前值为-1.70%）。1-3月金属切削机床累计产量为21.3万台，同比增幅收窄0.8个百分点至3.4%。
3月全国太阳能电池（光伏电池）产量三个月滚动同比降幅扩大。1-3月全国太阳能电池（光伏电池）累计值为17290.3万千瓦，累计同比降幅扩大4.60个百分点至-12.4%。3月当月太阳能电池产量7162.1万千瓦，当月同比降幅扩大10.9个百分点至-20.6%，三个月滚动同比降幅扩大3.97个百分点至-11.10%。
猪肉价格、生猪均价上行，仔猪批发价持平。截至4月24日，猪肉平均批发价格14.95元/公斤，周环比上行3.82%，截至4月24日，仔猪平均批发价为22.49元/公斤，与上周持平，截至4月24日，全国生猪均价5.06元/500g，周环比上行9.52%；在生猪养殖利润方面，自繁自养生猪、外购仔猪养殖利润均上行。截至4月24日，自繁自养生猪养殖利润为-339.99元/头，较上周上行106.24元/头，外购仔猪养殖利润为-183.95元/头，较上周上行106.53元/头。
在肉鸡养殖方面，全国鸡肉市场价下行，肉鸡苗价格上行。截至4月16日，全国鸡肉市场价22.01元/公斤，周环比下行0.45%；截至4月24日，肉鸡苗主产区均价为3.30元/羽，周环比上行5.43%。
价格方面，秦皇岛优混动力煤价格上行，京唐港山西主焦煤库提价持平；焦炭、焦煤期货结算价上行。截至4月20日，秦皇岛优混动力煤报价766.40元/吨，周环比上行1.24%；截至4月24日，京唐港山西主焦煤库提价1690元/吨，与上周持平；截至4月24日，焦煤期货结算价收于1262.00元/吨，周环比上行2.64%；焦炭期货结算价收于1837.00元/吨，周环比上行8.09%。
库存方面，秦皇岛港煤炭库存、京唐港炼焦煤库存、天津港焦炭库存均上行。截至4月24日，秦皇岛港煤炭库存报578万吨，周环比上行1.40%；截至4月24日，京唐港炼焦煤库存报171.32万吨，周环比上行0.62%；截至4月24日，天津港焦炭库存报105万吨，周环比上行6.06%。
全国重点电厂日均发电量12周滚动同比增幅扩大。截至4月16日，全国重点电厂日均发电量当周同比转正至12.4%，12周滚动同比增幅扩大1.61个百分点至8.38%。
从全周资金流动的情况去看，本周融资资金净流入，新成立偏股类公募基金上升，ETF净赎回。具体来看，融资资金前四个交易日合计净流入530.2亿元；新成立偏股类公募基金106.1亿份，较前期上升12.4亿份；ETF净赎回，对应净流出738.4亿元。
从ETF净申购来看，ETF净赎回，宽指ETF以净赎回为主，其中A500ETF赎回最多；行业ETF均为净赎回，其中原材料ETF赎回最多。具体来看，股票型ETF总体净赎回318.4亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF、双创50ETF和科创50ETF分别净赎回37.1亿份、净赎回8.5亿份、净赎回26.0亿份、净赎回21.0亿份、净赎回66.2亿份、净赎回59.3亿份。行业方面，信息技术ETF净赎回22.6亿份；消费ETF净赎回18.0亿份；医药ETF净赎回7.0亿份；券商ETF净赎回0.7亿份；金融地产ETF净赎回26.7亿份；军工ETF净赎回4.1亿份；原材料ETF净赎回29.4亿份；新能源&智能汽车ETF净赎回2.2亿份。
本周新成立偏股类公募基金规模较前期回升，新成立偏股类基金106.1亿份。
两融方面，融资资金前四个交易日净流入530.2亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入电子，净买入额达192.6亿元，其他净买入规模最高的行业最重要的包含通信、机械设备、有色金属等；净卖出的主要是煤炭、非银金融、轻工制造等。
从资金需求来看，重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。本周重要股东证券交易市场增持5.6亿元，减持86.3亿元，净减持80.8亿元，净减持规模缩小。其中，净增持规模较高的行业包括基础化工、建筑装饰、交通运输等；净减持规模较高的行业包括电子、有色金属、国防军工等。本周公告的计划减持规模为141.9亿元，较前期提升。
主题·风向——DeepSeek V4预览版官宣上线日，DeepSeek-V4 Preview已正式上线并开源，成为DeepSeek在2025年R1、V3、V3.2之后的一次体系化升级，进入“低成本1M上下文长度”的阶段。此次发布的产品结构分为DeepSeek-V4-Pro与DeepSeek-V4-Flash两条线：Pro是旗舰能力版本，官方披露为1.6T总参数、49B激活参数；Flash是高速度、低成本版本，为284B总参数、13B激活参数，两者均支持100万token上下文。新模型不再只是发布一个“更强的大模型”，而是把模型能力、调用接口、上下文长度、开源权重、推理模式、Agent场景和国产算力适配一并打包推出。
在模型规格方面，DeepSeek V4 在参数量和上下文窗口上均实现了指数级跨越。DeepSeek-V4 的总参数量逼近1万亿，但得益于其极其强悍的MoE架构演进，其激活参数被控制在了一个极具性价比的区间内，确保了推理成本不升反降。更为惊艳的是，DeepSeek V4支持高达100万Tokens的超长上下文窗口，这在某种程度上预示着用户都能够直接将数十本财报、整个中型软件项目的源代码库，甚至长达数小时的视频转录文本一次性喂给模型进行深度分析。与过去通过简单的检索增强不同，DeepSeek V4在百万级上下文中的信息穿透力和逻辑连贯性展现出了世界顶级的水平。
DeepSeek-V4最核心的看点是其1M token长上下文成为默认能力。过去大模型的长上下文往往有两类问题：一是窗口长度虽大，但推理成本和显存占用急剧上升，导致企业实际调用成本过高；二是能塞进去并不等于能读懂并调用，长文本中的跨段落关联、证据定位、代码仓库依赖、合同条款冲突、财报脚注理解等任务仍然容易失效。DeepSeek-V4采用了Hybrid Attention Architecture，结合Compressed Sparse Attention（CSA）与Heavily Compressed Attention（HCA），用于明显提升长上下文效率，在1M token场景下，DeepSeek-V4-Pro相比DeepSeek-V3.2仅需要27%的 token推理FLOPs和10%的KV Cache。说明DeepSeek-V4的百万上下文不是单纯扩大窗口，而是围绕注意力机制、KV缓存、稀疏计算和压缩表征做系统性降本，官方表示1M context已成为DeepSeek服务的默认能力，并指出DeepSeek-V4通过token维度压缩和DeepSeek Sparse Attention降低计算与显存需求。
DeepSeek-V4发布概况中最令产业界震动的信息，在于其底层的算力支撑。DeepSeek-V4 并不是孤立运行在某一类 GPU 上的模型，而是与国产算力适配，官方表示DeepSeek-V4实现了完全运行在华为昇腾（Ascend）950 PR芯片集群上。在过去几年中，全球顶尖大模型的训练和推理几乎被英伟达的GPU生态垄断，而DeepSeek此前也一直依靠高度优化的算力调度在有限的英伟达芯片上构建模型。然而DeepSeek-V4的发布彻底改变了这一叙事，DeepSeek-V4技术报告中提及“我们在英伟达GPU和华为昇腾NPU两个平台上均验证了细粒度EP（专家并行）方案”，这是DeepSeek官方第一次在正式文档中把华为昇腾和英伟达并列写进硬件验证清单。这不仅标志着中国国产算力在单卡性能和集群互联上已经能够支撑逼近万亿参数规模的MoE模型，更证明了DeepSeek在底层CUDA代码迁移、昇腾CANN架构适配上取得了决定性的工程突破。这一概况意味着，V4的发布不单单是软件算法的胜利，更是中美硬科技博弈中一次极具战略意义的突围，逐步形成国产“模型—芯片—云”闭环。
从商业角度观察，DeepSeek-V4最显著的产业趋势意义，首先体现在开源前沿模型对闭源模型商业溢价的持续压缩。自DeepSeek-R1在2025年初引发全球关注以来，DeepSeek的核心叙事一直是“用更低成本接近甚至挑战前沿闭源模型能力”，DeepSeek-V4则把这一坚守推进到长上下文和Agent时代。官方发布页称DeepSeek-V4-Pro在数学、STEM、代码等推理任务上超过当前开源模型，并与顶级闭源模型竞争，虽然不能简单把单项分数等同于全面领先，但DeepSeek-V4的出现至少说明，开源模型已不再只是“便宜替代品”，而是在长上下文、代码、数学、Agent、工具调用等高价值能力上持续逼近闭源第一梯队。对公司客户而言，这会改变采购逻辑：过去企业选择闭源模型，核心原因是能力领先、稳定性强、生态完善，但如果开源模型在关键任务上足够接近，同时价格显著更低、可定制，那么企业会更倾向于采用将闭源旗舰和开源模型相结合，而不是把所有任务都交给单一闭源模型。
第二个趋势则是国产AI产业链会从模型领先逐步扩散到算力、云、框架、应用、数据和工程服务的系统性机会，如果 DeepSeek 这样的高关注模型能够适配国产 AI 芯片，就会推动国内形成“模型—芯片—云—应用”的闭环。对产业链而言，上游机会包括AI芯片、先进封装、存储、光模块、交换机、液冷与服务器；中游机会包括云平台、推理框架、模型压缩、量化、调度、监控、安全和私有化部署；下游机会包括代码助手、金融投研、法律审查、政务办公、客服、教育、医疗文档、工业软件和企业知识管理。DeepSeek-V4-Preview的发布不是终点，而是一个信号：当开源模型具备百万上下文、强推理、强Agent、低价策略和国产算力适配时，AI应用的商业化门槛会继续下降，产业机会会从模型公司扩散到应用公司、云厂商、硬件厂商和数据服务商，最终推动完整国产产业链的形成，形成全链路闭环。
（1） 政策——中办、国办：制定“十五五”碳达峰行动方案 实现煤炭消费总量和石油消费总量达峰
财联社4月23日电，中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，并发出通知，要求各地区各部门认真遵照执行。通知指出，“十五五”时期，国家发展改革委应当会同有关部门围绕如期实现2030年前碳达峰目标，制定“十五五”碳达峰行动方案，确保实现2030年碳排放强度比2005年降低65%以上、2030年非化石能源消费占比达到25%等目标，实现煤炭消费总量和石油消费总量达峰，合理控制煤电装机规模和发电量，力争年度新增清洁能源电量逐步覆盖全社会新增用电量。
（2） 政策——国务院：逐步扩大增值电信、生物技术、外商独资医院等领域开放试点
财联社4月21日电，国务院发布关于推进服务业扩能提质的意见。意见指出，稳步推进服务业开放合作。逐步扩大增值电信、生物技术、外商独资医院等领域开放试点。完善跨境服务贸易负面清单管理制度。提升数据出境合规评估、安全认证等服务能力。加强与重点国家和地区的服务贸易合作，统筹布局建设服务贸易创新发展示范区等重大开放合作平台。促进文化服务、旅游服务出口，推动扩大入境消费。
（3）人工智能——国务院：深入实施“人工智能+”行动 支持采购大模型、智能体服务
财联社4月21日电，国务院发布关于推进服务业扩能提质的意见。意见指出，深入实施“人工智能+”行动，加快智能编程工具研发使用，支持采购大模型、智能体服务。加快工业软件创新突破，建设重点行业工业软件兼容适配和应用示范中心。加强基础软件生态、开源社区建设。优化智慧视听系统生态。
（4）6G——可达5G的10倍 全国首个Pre6G试验网在江苏南京投入运行
财联社4月21日电，今天（4月21日），国内首个Pre6G试验网在江苏南京正式投入运行。该试验网在5G网络中融入6G创新技术，具备高带宽、远距离覆盖、低时延确定性和AI内生融合等特点，相关能力可达5G的10倍。目前，试验网已在低空巡检、工业制造、具身智能、全息通信等领域开展系统性验证。这一试验网的落地，标志着6G技术从关键技术验证迈入系统能力验证的新阶段，为未来6G标准化和产业化应用奠定重要基础。
（5）太空算力——工信部：支持开展太空算力技术前瞻性研究 有序推动太空算力产业发展
财联社4月21日电，国新办4月21日举行新闻发布会介绍2026年一季度工业和信息化发展状况，工业与信息化部副部长张云明表示，下一步，我们将按照“单点提质、创新强链、连算成网、全面赋能”的思路，持续推动算力产业体系化高质量发展。一是算力资源“单点提质”。引导算力基础设施按需有序建设，推动绿色电力与算力协同布局，推进算力自动化监测全域覆盖。完善中国算力平台，促进算力供需精准对接，提升算力资源利用效率。二是技术产品“创新强链”。深入实施算力强基“揭榜”行动，推动成果落地转化和创新赋能。完善算力标准体系建设。支持开展太空算力技术前瞻性研究，有序推动太空算力产业高质量发展。三是算力传输“连算成网”。在全国范围内梯次推进“毫秒用算”网络建设，围绕“枢纽—区域—边缘”，打造高效畅通的算力传输通道，提升算力应用交互体验。四是产业生态“全面赋能”。深入开展普惠算力赋能中小企业发展专项行动，探索“算力银行”“算力超市”等创新业务，降低中小企业用算门槛和成本。
（7） 锂电池——宁德时代发布第二代骁遥超级增·混电池 综合续航2000km
财联社4月21日电，宁德时代今日发布第二代骁遥超级增·混电池，纯电续航500km，充电速度等效10C；三元版纯电续航600km，综合续航2000km，充电速度等效10C。
财联社4月20日电，工业与信息化部、国家发展改革委、市场监管总局、国家能源局等部门4月17日联合召开光伏行业座谈会，部署规范光伏产业竞争秩序相关工作。会议强调，要深入贯彻落实党中央、国务院关于规范光伏产业竞争秩序的工作部署，深刻认识治理“内卷式”竞争的重要性和紧迫性，扎实推进光伏行业“反内卷”工作。会议要求，要加强部门协同、同向发力，持续深化光伏产业治理工作，全力推进产能调控、标准引领、创新驱动、价格执法、质量监管、兼并重组、知识产权保护等“反内卷”综合治理有关工作，推动光伏产业高水平质量的发展。中国光伏行业协会以及中国华能集团、中国大唐集团、中国华电集团、国家电力投资集团、国家能源投资集团、中国核工业集团等有关企业参加会议。
（9）政策——上交所：盘后固定价格交易方式适用证券范围由科创板股票扩展至全部A股和交易型开放式基金 将主板风险警示股票在市场上买卖的金额涨跌幅限制比例由5%调整为10%
财联社4月24日电，经中国证监会批准，上海证券交易所近日修订发布《上海证券交易所交易规则（2026年修订）》。本次修订旨在优化证券交易制度，促进市场稳定运行，提升市场定价效率和流动性，更好满足投资者交易需求。《交易规则》修订内容最重要的包含：一是盘后固定价格交易方式适用证券范围由科创板股票扩展至全部A股和交易型开放式基金。二是基金收盘阶段交易方式由连续竞价调整为收盘集合竞价，并通过集合竞价产生收盘价。三是将主板风险警示股票在市场上买卖的金额涨跌幅限制比例由5%调整为10%。此外，根据规则变化与业务有必要进行适应性修订，包括优化纪律处分等相关规定、完善部分规则表述等。《交易规则》于2026年7月6日起正式实施，为市场主体进行适应性调整、做好技术准备预留过渡期。
（10）人工智能——DeepSeek：预计下半年昇腾950超节点批量上市后 V4-Pro模型价格会大幅下调
《科创板日报》24日讯，DeepSeek-V4 的预览版本今日上线并同步开源，包括DeepSeek-V4-Pro和 DeepSeek-V4-Flash，根据DeepSeek官方文档介绍，DeepSeek V4将细粒度专家并行（EP）方案同时在英伟达GPU和华为昇腾NPU上完成验证。另外，官方API页面还提到，受限于高端算力，目前V4-Pro模型的服务吞吐仍有限，预计下半年昇腾950超节点批量上市后，Pro价格会大幅下调。（记者 黄心怡）。
财联社4月24日电，伊朗代表团预计于当日与巴基斯坦调解方举行会谈，但不会与美国代表进行接触。伊朗方面消息称，伊朗外长阿拉格齐预计将与巴基斯坦代表团进行交谈，随后将前往阿曼首都马斯喀特以及俄罗斯首都莫斯科。巴基斯坦方面预计，当日的会谈将促成美国与伊朗之间的第二轮对话。目前，美国和伊朗方面均未就此发表公开评论。
财联社4月22日电，针对特朗普关于延长停火期限的声明，伊朗国家电视台当地时间4月22日凌晨表示，伊朗慢慢的变成了战场的胜利者。控制霍尔木兹海峡是这场战争中伊朗获得的极为宝贵的筹码。伊朗同意军事战斗的暂停，但战争仍未结束。同时，伊朗国家电视台还指出，伊朗必须警惕任何暗示伊朗必须参加谈判，否则敌人将攻击伊朗的言论。即使解除海上封锁，伊朗参加谈判也必须以不提出任何侵犯伊朗独立和尊严的议题为条件，其中首要的是伊朗的防御和导弹能力及核能力和技术。伊朗国家电视台强调，伊朗的铀浓缩及其程度、浓缩铀的稀释与否、浓缩铀的所有权等，都是伊朗的内政事务，敌人不应对此有任何干涉。
财联社4月21日电，美国白宫新闻秘书莱维特当地时间20日晚接受各个媒体采访时称，美国和伊朗正处于达成协议的“边缘”。莱维特称，“美国从未如此接近达成一项真正好的协议”。但她并未透露有关谈判现状的任何信息。莱维特称，即使未能达成协议，总统特朗普依旧有多种方案，且绝不畏惧动用这些手段。此前的行动证明，特朗普并非“虚张声势”。
财联社4月22日电，谷歌表示，通过客户直接用API，其自研模型现在每分钟处理超过160亿Tokens，高于上季度的100亿个。
（5）国际局势——伊朗议会要员：伊朗已划定谈判红线日电，伊朗议会国家安全和外交政策委员会主席易卜拉欣·阿齐兹在卡塔尔半岛电视台4月20日发布的采访中表示，伊朗已决定继续与美国进行谈判，并划定谈判红线。不过，伊朗外交部发言人巴加埃随后表示，目前暂无与美国进行第二轮谈判的计划。阿齐兹说，决定与美国继续谈判，但“并不代表不顾一切代价进行谈判”，也不意味着接受“对方采取的任何做法”。伊朗已划定红线，这些红线“必须得到遵守”。阿齐兹表示，经过进一步评估，谈判“或许就在今天或明天”进行，但要取决于伊朗能否从美方收到积极信号。
财联社4月22日电，伊朗议会国家安全委员会成员马利基表示，美国对伊朗实施海上封锁、袭击伊朗船只以及持续施压与威胁，是伊朗谈判团队未前往巴基斯坦堡参加伊美第二轮谈判的重要原因。据悉，伊朗方面已于21日晚正式拒绝出席原定于22日在堡举行的伊美第二轮谈判。
（7）商业航天——SpaceX放出“IPO重磅炸弹”：公司太空AI技术未经验证 未必能商业化
财联社4月22日电，SpaceX公司在一份文件中警告投资者，该公司建造太空人工智能（AI）数据中心以及在月球和火星上建立人类定居点的雄心壮志，实际上“依赖于未经证实的技术”，并且可能没办法在商业上实现可行性。这份SpaceX在首次公开募股（IPO）前提交的文件中列出的商业风险此前从未被报道过。在上述文件中，SpaceX还强调了其对下一代完全可重复使用火箭“星舰”的严重依赖，但“星舰”已经遭遇了多次延误和测试失败。
财联社4月22日电，美国总统特朗普当地时间21日下午在“真实社交”发帖表示，应巴基斯坦陆军参谋长及总理的请求，美方将暂缓对伊朗的军事打击，延长停火期限，并要求伊朗方面先提出统一的谈判方案。在此期间，美军将继续对伊朗实施海上封锁，同时保持军事准备状态。他表示，停火将持续至伊朗提交方案并完成谈判为止，“无论结果如何”。
（10）芯片半导体——CPU“严重供不应求” 供应链称国际大厂酝酿Q3再涨价
《科创板日报》23日讯，CPU市场正掀起新一轮涨价潮。ODM厂商指出，自今年3月起，消费电子及服务器CPU价格涨幅分别达5％～10％及10％～20％。供应链透露，国际大厂酝酿Q3再进行新一轮涨价。此前英特尔已于3月调涨PC CPU价格，并于4月1日进一步调整服务器CPU售价，市场预期下半年仍有约8％至10％的再度调涨空间。AMD方面，也有市场消息称其服务器CPU产品线在第二季与第三季各有一次涨价，累计涨幅将达16％～17％。供应链直言，“目前CPU仍处于严重供不应求状态”，价格上调仍未见终点。
本周整体A股估值水平上行。截至4月24日收盘，万得全A指数PE（TTM）为18.8，处于历史估值水平（10年以来）的83.9%分位数。创业板指PE（TTM）上行0.4至40.4，处于历史估值水平的42.8%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）上行0.1至13.8，处于历史估值水平的80.9%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）上行0.1至30.0，处于历史估值水平的64.7%分位数。
在行业估值方面，本周指数估值多数上行，其中，农林渔牧、房地产、美容护理估值涨幅居前，有色金属、计算机、商贸零售估值跌幅居前。农林渔牧指数估值上涨6.17至31.57，处于68.8%历史分位（近十年，下同）；房地产估值上涨3.52至35.94，处于100.0%历史分位；美容护理指数估值上涨2.49至33.77，处于36.7%历史分位；有色金属指数估值下跌2.62至26.10，处于45.4%历史分位；计算机指数估值下跌2.36至53.03，处于71.2%历史分位；商贸零售指数估值下跌1.09至28.56，处于69.6%历史分位。截至4月24日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是国防军工、电子、计算机、机械设备、电力设备。
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